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房地产领域加杠杆主要体现在居民部门的个人房贷。一方面，以个人按揭住房贷款为主的个人中长期贷款保持高位，当前余额逼近24万亿元。但受限购政策影响，今年以来，住房贷款高位放缓，同比增速已基本回落到2015年房市刺激政策启动前的水平。但另一方面仍值得警惕，今年上半年，居民部门加杠杆的主力是短期消费贷款，当前余额超7万亿元，同比增长30.3%，远高于居民全部贷款增速。

买股票和研究公司的过程中，经常容易对公司产生感情，在好的时候神化一支股票，而忽略掉其他风险点；另外一个极端是喜欢“幸灾乐祸”，总是希望听到巨头的坠落，看到下一个雅虎。这一点，最近一年多笔者印象最深的就是腾讯控股（HK：00700），17年伴随股价的加速上涨感觉腾讯已经被捧成了一个神话，而其18年2-3季度业绩均不及预期（主要是市场预期太高了），加上游戏版号审批暂停，腾讯迅速跌落神坛，唱衰之声不绝于耳。

3． 由于政策始终具备相机抉择的灵活性，因此每年的中央经济工作会议部署和表态虽然对次年的政策运行脉络提供一定参考，但实际次年的政策基调会依照经济的实际运行态势做出灵活应对与动态调整，18年就是很好的佐证。这种变化会造成股市股权风险溢价的波动。17年底中央经济工作会议的会议公报中对货币政策的表述为“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门”，一是相比于“稳健”更加强调“中性”，二是从16年的“调节好货币闸门”变为“管住货币供给总闸门”，均呈现出更为严格的措辞，预示着18年的货币政策主基调偏紧。18年上半年资管新规等监管细则陆续落地，信用持续收缩，且3月跟随美联储加息上调了政策性利率，均印证了去年末偏严的政策主基调。但由于去杠杆带来的信用收缩与中美贸易摩擦超预期，使得18年经济下滑的压力陡增，因此18年自6月美联储再度加息而央行未跟随被动加息开始即表明货币政策已边际转向宽松，随后年内两次定向降准继续印证“宽货币”的信号并逐步转向“宽信用”。因此，中央经济工作会议的政策定调并非“画地为牢”，次年政策的相机抉择会影响股市股权风险溢价的波动。

10月以来，北上资金的日均成交金额高达262.53亿元，为年内最高水平，比年内第二高的六月份高出32亿元，比上月高出80亿元，北上资金交易活跃度显著提升。从资金流向来看，10月份北上资金的日均净买入金额达到全年最低，为-12.75亿元，是除2月份以外，年内第二个资金呈净流出的月份。“越跌越买”的规律似乎正出现反转。

4月2日国务院关税税则委员会决定自2018年4月2日起对自美进口的128项产品加征15%或25%的关税。4月3日美贸易代表公布对华301调查征税建议，并公开征求意见。征税产品建议清单将涉及我国约500亿美元出口，建议税率为25%，涵盖约1300个税号的产品。

除了更富有体验感外，背后金主带来的顶级流量也是第三方财富管理公司发展基金投顾业务的巨大优势，“对三方平台而言，另一大的优势在于基金产品足够多品类足够全，大型三方平台，比如蚂蚁聚宝、天天基金网均具备很强的科技能力，发展线上的智能投顾具备很强的优势，这些大平台背后也有流量优势，比如蚂蚁聚宝背靠支付宝，天天基金背靠东方财富网。劣势在于，三方公司投资能力需要加强，培养自身的基金筛选能力，以买方角度进行理性的推荐。”格上理财张婷补充道。